九龙山：主营业务曙光初现 “增持”评级

　　九龙山:主营业务曙光初现

　　社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构:天相投资 分析师: 张会芹 撰写日期:2011年08月18日

　　事件描述:2011年上半年,公司实现营业收入2.59亿元,同比增长5837.88%;营业利润1.13亿元,同比增长80.97%;归属母公司所有者净利润9806.56万元,同比增长114.66%;基本每股收益0.075元/股。

　　房地产项目进入结算:前两年公司地产项目一直没有结算,主要靠出售“景兴纸业(002067)”股权度日。期内投资收益4355万元,同比下降53%,主要由于出售景兴纸业股权带来的投资收益不同,也是公司净利润增幅低于营业收入增幅的主要原因。期内(主要是二季度)结算了房地产收入2.55亿元,产生毛利1.24亿元,毛利率48.8%,地产项目盈利能力较强。期末仍有预收账款4.2亿元,锁定全年业绩。

　　房地产项目进入稳步销售状态:伴随着高尔夫、游艇、马会、赛车、赛马俱乐部的蓬勃发展,前来九龙山旅游、休闲、度假人群的不断增多,今年以来游艇湾一期的别墅及酒店式公寓进入稳步销售,圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面,这是让人欣喜的改变。为缓解客房及自住需求的不断增长,公司二期的14.7万平米建筑面积的"威尼斯小镇"也正在紧锣密鼓地开发建设中,预计2012年建造完成。

　　积极寻求合作伙伴与回流资金:期内公司将“海泉公司“30%股权出售给上海海湾电子公司,海泉公司主要负责水上乐园项目开发,选址在九龙山旅游度假区游艇湾,拟将该水上乐园项目打造成国内规模最大的四季恒温主题乐园,拟在2012年下半年开幕;将九龙山房地产100%股权转让给侨泰兴业,转让土地面积12.9万平米,转让价格6.38亿元,平均价格4946元/平米,目前股权变更中。

　　出售华龙证券股权,将产生6000万元投资收益:2011年5月31日,公司将持有的华龙证券4000万股股权转让给海南农之家,转让价格为人民币7400万元,将为公司提供投资收益计人民币6000万元。目前正在办理股权变更中。

　　新实际控制人入主带来资产整合预期。2011年3月份海航置业、上海海航、香港海航以人民币13.9亿元、美元4200万元收购公司29.9%的股份,成为公司控股股东。海航置业是海航集团旗下八大产业板块之一,是集旅游景区开发经营管理以及酒店运营管理为一体的大型企业集团。海航集团承诺将其作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。新任大股东实力更为强劲,且有旅游地产资源和开发经验,相信会为公司发展带来新动力。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.242元、0.34元,按2011年08月17日收盘价格4.38元测算,对应动态市盈率分别为18倍、13倍。给予“增持”的投资评级。