大金属大幅调整 小金属依然坚挺

　　长城观点:上周有色板块继续领跌大盘。我们认为近期金属属性和金融属性两方面均不支撑金属价格反弹,价格及板块表现维持震荡调整格局的概率较大,而小金属整体上行的格局没有改变,经过前期调整,已具备一定的投资吸引力。理由:第一,国内外紧缩预期增强,直接导致投资需求减弱;第二,美元近期走强成为压制基本金属价格反弹的阻力;第三,国内外经济数据低于预期显示全球经济复苏进程存在不确定性;第四,产量及进口数据显示中国供应市场充裕,中国需求低于市场预期,价格上行缺乏坚实支撑。

　　有色板块继续领跌大盘。上周有色金属板块远跑输大盘,板块内部热点相对散乱,但小金属类个股相对抗跌。主要原因:1)国内外金属价格集体大幅度调整,而美元指数超跌反弹成为引发金属价格深幅调整的直接因素;2)经济复苏进程存在不确定性,国内外经济数据的公布显示复苏进程存在一定的反复;3)国内流动性紧缩预期不减,近期将公布4月数据,市场预期通胀压力仍较大,流动性收紧步伐仍将继续;4)小金属价格涨势依然强劲,行业整体供应偏紧的格局依然未改。

　　基本金属价格大幅度调整。上周除了铝价格表现相对抗跌之外,其他品种均出现了较大幅度的下跌,LME和SMMI价格平均跌幅分别为7%和4%:1)国内价格表现继续弱于国际价格,再次说明国际价格联动性减弱以及国际价格炒作成分更大;2)美元指数超跌反弹,金属市场投资需求减弱促金属价格展开调整格局;3)国内货币紧缩不变及需求低于预期仍是内盘表现弱于外盘的主因。

　　小金属继续上涨。上周小金属价格继续高位上行。其中稀土产品周涨幅为1-12.5%之间,其他小金属矿种,除了锑、锂、铌、钼等品种价格平稳之外,其余品种均呈现不同程度的上涨态势,其中铟涨幅8.33%,钨涨4%,锗锭涨幅为1.9%,镁0.52%。

　　黄金价格高位回落。金价上周跌破1500美元大关,主因:1)美元走强及原油价格大幅回调直接引发金价调整;2)SPDR黄金持仓量不断减少显示投资需求减弱。我们认为短期内美元反弹格局延续仍将压制金价走势,近期金价或将延续震荡调整格局。

　　投资建议。维持行业“中性”评级,小金属“推荐”的评级。对前期投资主线做微调:一、小金属类,继续重点关注:包钢稀土(600111)、厦门钨业(600549)、辰州矿业(002155)、云南锗业(002428)、贵研铂业(600459)、宝钛股份(600456)。二、深加工类,如博威合金(601137)、鑫科材料(600255)、南山铝业(600219)等;三、受益供需改善的金属品种以及资源扩张的投资主线如云铝股份(000807)、锡业股份(000960)、驰宏锌锗(600497)等。

　　风险提示。1)中国金属消费增长乏力;2)基本金属价格整体回落的风险。