英大证券:调控预期或影响资源股市场表现

来源:证券日报  2011-04-13 08:28

  ■英大证券 郑 罡 

  周二,沪深两市表现为横盘震荡行情,股指暂守5日均线,盘中交投水平变化不大。北非局势有缓和迹象,国际油价小幅回落,煤炭板块短线回吐;有色金属出口退税率或将下调,有色金属板块应声下跌;宏观紧缩预期令市场流动性压力增加,资源类个股年内整体涨幅落后大盘。最终,周二上证指数收盘于3021点,下跌1点,深圳成指收盘于12902点,下跌22点,两市成交2757亿元。

  资源股不给力

  市场难现强势行情

  如果将沪指3000点作为近两年震荡市的波动中轴的话,那么突破这一重要技术位将很大鼓舞市场多方的信心;而近两年的沪指波动低位不断抬升也令更多的趋势投资者看好大盘对这一整数关口的实质性突破。从目前的市场面来看,大盘上行的主要动力来自于低估值的蓝筹股,尤其是部分超级大盘股成为市场资金净流入的对象。不过,以往在上涨行情中表现活跃资源类个股却在年内行情表现上落后于大盘,周二盘中的有色金属和煤炭板块皆处于市场跌幅前列。也正是因为资源股年内不给力的表现令当前市场难现去年四季度初的脉冲型强势上涨行情。

  在2005至2007年的牛市行情中,在1664点后九个月的快速反弹行情中,资源类个股多成为多方阵营的明星品种,期间涨幅远远高于同期大盘,投资者给予该板块高于市场其他品种的定价弹性。资源类个股在市场获得的较高风险溢价水平与其相对应金属品种在活跃期货市场远期定价有关,尤其是在流动性充裕的宏观背景下,期货市场往往会与股票市场出现同向共振效应,进而刺激其股价活跃表现。然而,今年的市场上行行情是在货币政策转向的大背景下出现的,对通胀的关注,对货币流动性的关注成为老百姓讨论的热点话题,因此,投资者对货币当局调控预期限制资源类个股的炒作空间。

  从市场估值来看,有色金属类个股定价偏高,大金属类资产的估值较市场整体平均水平没有明显优势,而受益于近两年新兴产业题材炒作,小金属类资产估值已经处于历史峰值水平。煤炭板块市场估值较为合理,国际油价持续上扬背景下,国内抗通胀政策势必延缓煤炭市价合理化进程。宏观流动性收紧导致融资成本提升,进而增加煤炭企业资源整合成本,延缓整合速度。此外,资源税政策的不确定性也抑制了煤炭股估值的提升。

  调控预期或影响

  资源股市场表现

  除了国内银根收紧的负面影响之外,国际流动性因素变化也可能影响A股资源类品种市场表现。从目前来看,通胀压力已经不是新兴发展中国家独有的社会经济现象,高企的物价水平也迫使身处欧债危机当中欧洲货币当局毅然提升其基准利率水平,澳洲等增长速度较快的发达经济体也在警示通胀对经济的负面影响,美国金融界也开始谈论量化宽松政策退出的可能性。因此,尽管在短期内仍看到油价金价不断创出年内新高,一旦相关地缘政治紧张因素受控之后,大宗商品等资源价格上行速度有望放缓。

  国内复杂的宏观调控形势也令市场多方在投资偏好上发生转变。高企物价和房价是当前调控政策作用的主要对象,针对这两大社会问题,经济学中经典的调控措施面临政策两难的尴尬。提升利率水平来缓解负利率局面有利于民生问题的解决,国内外利差扩大又将触发海外热钱涌入和人民币升值速度加快等宏观不利因素,因此,数量化调控手段被多次应用于流动性控制方面;而在楼市方面,刚性需求的存在和民间资本大量囤积炒作已使得传统房贷紧缩政策效应大大折扣,限购令和保障房建设等行政措施被施加到房价调控当中。显然,数量化紧缩措施使得金融市场价格信号的作用弱化,金融资源低效配置的概率增加,而限购令和保障房供应也不是市场化调控措施,权力寻租的机会存在,由此可见,市场价格信号影响力降低,投资者未来预期的不确定性成分增加,那么资本选择低风险且收益稳定品种的概率偏大。

  因此,在2011年春季上涨行情中,低估值品种较多受到投资者青睐,而高估值品种多处于震荡调整当中。当然,这一市场现象或与新入市投资者本身风险偏好度较低有关,但是,国内紧缩调控带来的中短期不确定性还是抑制市场资金对高成长高风险品种的追逐。相比估值处于历史低位的超级大盘蓝筹,资源类品种的风险溢价或难是短期市场看点。因此,建议投资者在资源类个股的操作上选取自下而上选股策略,综合市场估值、基本面和宏观调控节奏等多方面因素,逢低对稳健潜力品种给予适当仓位的配置。(执业证编号:S0990511010001)

【责任编辑:李澎】
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