上海机电：6个月目标价17.86元 买入评级

　　看好上海机电（600835）公司电梯主业加速发展，确定性增强：受益于新开工面积大幅增长和房地产调控，竣工面积增速提高有望刺激电梯行业的未来两年需求增速不低于15％；上海三菱作为国内最有实力的电梯公司，目前市场份额约15％，现已确立超越奥的斯（约20％份额），夺取市场份额第一的目标，势必加快公司电梯业务的发展。

　　不良资产剥离已近尾声：近年来，公司在整合印包机械业务、剥离人造板和焊材业务方面颇费功夫，开销甚大，影响了公司的业绩表现。目前有关资产整合已近尾声，对业绩的负面影响将得以消除。

　　合资子公司质地优良，收益可观：由于合资伙伴多数为所从事业务领域内的世界领先企业，产品竞争力和市场前景良好，为公司贡献了可观收益。估计2010 年公司投资收益约348 百万元，同比增长39％，预计2011 年将仍有30％的增长。

　　集团的机电资产整合仍有空间：从以往上海电气（601727）集团注入资产的收购价格和目前产生的效益看，以及结合近年来对不良资产的剥离，我们认为集团对公司的扶持态度是比较明显的。现在集团层面上，仍有一些质地较好的机电资产，因此我们认为集团仍可能延续以往的整合方式，未来将部分资产整合到公司这个机电一体化工业设备平台上。

　　投资建议与估值

　　我们预计公司 10~12 年可分别实现销售收入12，778、15，086 及17，769 亿元，同比分别增长16.3％、18.1％及17.8％；可分别实现归属母公司净利润677、913 及1，188 百万元，同比分别增长45.43％、34.77％及30.13％。

　　对比其他电梯行业上市公司，11年PE 平均在30 倍，考虑到未来两年公司净利润复合增长率超过30％，我们给予公司未来6个月目标价17.86元，对应2011年20倍PE。

　　机构来源：国金证券