首页 > 股票 > 机构专区 > 海通证券 > 海通证券:上调美邦服饰“买入”评级

海通证券:上调美邦服饰“买入”评级

http://stock.xinhua08.com/来源:海通证券2011年01月30日15:17

核心提示:我们认为美邦服饰的投资逻辑有以下几点:(1)MC系列2011年存在扭亏可能。(2)MB系列和MC系列均存在平效提升空间;(3)邦购电子商务平台具有较大成长空间。1.MC系列2011年存在扭亏可能,2012年预计可以贡献较大利润  我们认为,未来MC的增长主要来源于以下三个方面:(1)童装市场的扩大。

  我们认为美邦服饰的投资逻辑有以下几点:(1)MC系列2011年存在扭亏可能。(2)MB系列和MC系列均存在平效提升空间;(3)邦购电子商务平台具有较大成长空间。1.MC系列2011年存在扭亏可能,2012年预计可以贡献较大利润

  我们认为,未来MC的增长主要来源于以下三个方面:(1)童装市场的扩大。目前童装市场前10%的份额为3个品牌所占据(米奇、巴拉巴拉、博士蛙),而童装市场的进入门槛实则较低,2010年MC旗下已有120家童装店,我们预计2011年童装将加速扩张,估计店面将增至500家。(2)平效提升。我们估计,目前MB的平效在1.8-1.9万元/平方米,MC为1万元/平方米;预计2011-2013年MC平效每年保持30-40%的提升,达到业内标杆企业(UNIQLO平效为4万元/平方米)的70-80%水平,即2.8-3.2万元/平方米。(3)加盟店数量扩大。我们认为,MC平效可达到2万每平方米是一个提升加盟商信心的标志性事件,预计未来MC品牌的加盟店渠道将进入加速期。

  2. MB系列平稳增长,净利润率仍有提升空间

  未来MB的收入增长主要来源于以下两个方面:(1)门店扩张。目前公司的渠道仍以街边店和商场专柜为主,未来发展重点将转为社区门店和大型shopping mall,加盟渠道扩张将保持在20%的增速水平。(2)平效提升。我们估计,目前MB系列平效约为1.8-1.9万元/平方米,综合毛利率约为45-46%,费用比例在25-30%,从而净利润率约为10%;目前ZARA等业内标杆企业的净利润率在15%左右,我们预计,2011年美邦的净利润率将增至11-12%,MB平效将保持20-30%的增速。

  3. 邦购电子商务平台具有较大成长空间

  我们预计,未来5-10年内定位在15-40岁的休闲装市场容量在1万亿左右,其中电子商务市场容量约为1千亿,前景值得期待。我们估计,2010年邦购日销售额为10万元,而2011年目前日销售额已可达到100万元;我们预计,到2011年底将可达到300万元日销售额。

  4. 首次股权激励将于2011年11月行权,年内或将再推二次激励

  2010年11月26日,公司股票期权激励计划首次授予股票期权行权数量为532.5万份,占公司总股本比例为0.521%,行权价格为24.95元,行权条件为2010-2013年净利润分别较2009年增长25%、56%、95%和144%,授权日为2010年11月30日。首次股权激励的行权时间为2011年11月。我们认为,首次股权激励份额不大,仅占总股本的0.5%,而未来2011-2013年公司收入增速预计在30-40%,净利润增速在50-60%,2011年再次推出股权激励方案的可能性较大。

  5. 年内再融资可能性不大,但年内仍有减持压力

  截至2010年三季度,公司资产负债率为62.79%。这主要是由于2010年入冬较晚、秋冬季订货会增长低于预期造成的。我们预计,到2011年1季度,公司收入将加速增长,资金回笼也将加速,从而带动资产负债率的下降。因此,年内公司再融资可能性不大。

  2011年8月29日,公司首发大股东限售股将解禁,总量为9亿股,包括胡佳佳(9000万股)和上海华服投资(8.1亿股),年内仍存在减持压力。

  6. 盈利预测

  目前公司MB系列收入稳定,我们预计未来随着MC的业绩恢复、邦购业务的高速发展,2011-2013年公司收入增速可维持在30-40%,净利润增速在50-60%。我们预计2010-2012每股收益分别为0.76元、1.20元和1.60元,目前品牌服装公司的平均估值在28倍左右,所以我们考虑给予公司2011年30倍PE,则目标价为36元,上调至“买入”评级

【责任编辑:郭睿思】

网友评论

已有0人参与查看全部评论
用户名: 快速登录
发言须知   

关注中国金融信息网

  • 新浪微博腾讯微博微信

视觉焦点

  • 国家卫健委官员:中国即将全面消除疟疾
  • 广西宾阳:“蓝衣壮”同胞欢庆圩逢节
  • 百年老城诠释时代内涵 别样青岛拥抱上合峰会
  • 美国务卿威胁对伊朗实施“最严厉”制裁

周刊订阅,更多精彩(每周五发送)