首页 > 股票 > 机构专区 > 申银万国 > 安琪酵母:提价滞后致业绩增幅低于预期

安琪酵母:提价滞后致业绩增幅低于预期

http://stock.xinhua08.com/来源:申银万国2011年01月30日14:16

核心提示:毛利率下降主要原因:糖蜜价格大幅上涨,糖蜜占酵母生产成本约45-50%,2010年糖蜜价格持续上涨,由09年9月糖蜜价格700元/吨左右,10年3月价格涨至1100-1200元/吨,公司成本采用先进先出法,下半年所用糖蜜成本大幅上涨。产能释放继续推动业绩增长,预计11-12年EPS分别为1.29/1.56元(11年下调0.09元),当前股价对应11-12年PE31/25,维持买入评级。

  年报业绩低于我们前期预期。公司2010年实现营业收入21亿元,同比增长24.6%,净利润3.17亿元,略高于承诺备考净利润3.15亿元。归属母公司净利润2.85亿元,同比增长35.6%。加权摊薄EPS0.977元,全面摊薄EPS0.931元(按增发后总股本3.06亿计算),低于市场预期,也低于我们此前预期。分配方案:每10股分配现金股利1.50元(含税).

  成本大幅上涨及提价滞后致毛利率下降。①公司2010年综合毛利率33.7%,同比下降3个百分点,其中下半年毛利率仅为31.7%,同比下降5.6个百分点。毛利率下降主要原因:糖蜜价格大幅上涨,糖蜜占酵母生产成本约45-50%,2010年糖蜜价格持续上涨,由09年9月糖蜜价格700元/吨左右,10年3月价格涨至1100-1200元/吨,公司成本采用先进先出法,下半年所用糖蜜成本大幅上涨。同时,原辅料、运输、人工成本同比也有所增长。而人民币升值对公司出口毛利率也产生一定影响。下半年人民币汇率频创新高,公司出口产品毛利率由09年的25.3%下降为10年的21.1%,同比下降4.2个百分点。酵母出口占到总销量的40-50%,出口毛利率下滑也导致了综合毛利率的下降。②公司产品提价滞后,出口、国内销售分别于10年11月、12月才提价5%。此外部分财政补贴因新政策未能计入当期损益(进资本公积),减少部分利润。

  酵母类产品产销规模持续增长。预计10年生产酵母系列产品约9.2万吨左右,已达满负荷生产状态。酵母系列产品全年实现销售收入19.5亿元,同比增长23%。报告期内公司继续加大国际市场的开拓,实现出口收入8.1亿元,同比增长23%,其中上半年同比增42%,下半年因产能不足酵母出口增速放缓至9%。

  产能释放继续推动业绩增长,预计11-12年EPS分别为1.29/1.56元(11年下调0.09元),当前股价对应11-12年PE31/25,维持买入评级。公司非公开定向增发正在进程之中,由于增发项目需要一定的建设期,近期业绩增长依然依赖酵母产能释放,10年底崇左三期产能释放,11年下半年埃及基地1.5万吨酵母产能投产,届时公司酵母总产能达到12.2万吨。此外,不排除公司采用其他方式进行产能扩张的可能。

  预计10-12年EPS分别为1.29/1.56元,当前股价对应11-12年PE31/25倍,维持买入评级。

【责任编辑:郭睿思】

网友评论

已有0人参与查看全部评论
用户名: 快速登录
发言须知   

关注中国金融信息网

  • 新华金融客户端微信新浪微博

视觉焦点

  • 第24届中国义乌国际小商品(标准)博览会现场直击
  • 纽约举行“点亮黑夜”活动为癌症治疗筹款
  • 国新办举行2018年前三季度国民经济运行情况发布会
  • 马来大狐蝠在广州展出

周刊订阅,更多精彩(每周五发送)