中国神华：关注外购煤业务和集团资产注入 推荐评级

　　1 月25 日，中国神华（601088）公司发布2010 年12 月份及全年主要运营数据公告，2010 年全年公司生产煤炭224.8 百万吨，同比增长6.9%，商品煤销量达292.6 百万吨，同比增长15.1%；总发电量1411.5 亿千瓦时，同比增长34.3%，售电量1314.1亿千瓦时，同比增长34.5%。

　　我们认为：

　　（一）产量增速放缓，外购煤业务是未来的看点

　　（二）政府对重点电煤合同的限价措施对公司影响预计不大

　　（三）集团资产注入值得关注

　　1、收购集团资产：资源/产能增厚，长期意义大于短期利益

　　2、神宝公司“十二五”将达5000 万吨煤炭产能，是此次注资的一个亮点

　　3、神华集团的资产注入大幕已拉开

　　建议：

　　公司未来5 年的成长性可以期待。不考虑注资影响，维持对于公司的盈利预测，2010-2012 年销售收入分别为1507亿元、1657 亿元、1822 亿元，EPS 分别为1.84、2.07、2.28 元，公司目前股价对应2010-2012 年PE 分别为12.4X、11.1X、10.1X，估值处于历史低位水平（与2008 年10-11 月份基本相当）。坚定维持对于公司“推荐”的投资评级。

　　机构来源：银河证券