开元控股：业绩符合预期 估值水平偏高

  　公司此次公告10年净利润同比增长80%-110%之间基本符合我们之前的预期(我们预计公司10年净利润同比增长107.77%，实现每股收益0.22元).

　　公司10年业绩的这一大幅增长主要得益于上半年出售参股。公司陕西三秦能源董东煤业有限公司45%股权产生的6348万元的一次性投资收益，若扣除这块投资收益，公司净利润增速预计约在18%-48%之间；我们预计这一增长主要来自于09年三季度收购了开元商城15%股权后，10年上半年少数股东损益同比减少700多万元(约合EPS0.01元)以及西稍门地产项目带来的约2000多万的净利润贡献(约合EPS为0.028元).

　　我们暂维持对公司2010-12年EPS为0.22元、0.17元和0.23元的盈利预测(参见表1)，其中2010年EPS包含了股权转让投资收益(0.065元)以及房地产业务收益(0.028元)，扣除这两项收益后，公司2010年EPS为0.13元；此外，公司转让西安商行的收益(约0.02元)以及出售宝鸡商业广场1670平米房产所将获得的收益(约0.038元)等一次性投资收益尚未包含在预测之内；公司目前5.15元的股价对应2010-12年的经常性收益的PE分别为32.2倍(对应扣除一次性投资收益后0.16元的EPS)、30.3倍和22.4倍，目前估值相对行业平均水平仍偏高，维持“中性”投资评级。

　　风险和不确定性：宝鸡店和西稍门商城培育期超预期等。