霞客环保（002015） -涤纶短纤价格上涨弹性最大的标的

作者:裘孝锋,张啸伟,廖振华,李荣耀　  时间: 2010年10月18日

　　重要性:深度报告　　 行业评级:null　　 公司评级:强烈推荐-B

　　相关股票代码: 002015

　　该文章钻石卡客户可阅读全文

　　摘要: 报告名称:霞客环保(002015) -涤纶短纤价格上涨弹性最大的标的

　　研究员:裘孝锋,张啸伟,廖振华,李荣耀

　　报告类型:公司研究*深度报告

　　报告日期:20101018

　　行业/子行业:纺织服装

　　公司名称及代码:霞客环保(002015)

　　投资建议:强烈推荐-B

　　【内容摘要】

　　公司是高棉价的直接受益者,涤纶短纤跟棉花互相替代,公司是A股中涤纶短纤维价格上涨弹性最大的标的。新增产能完成达产后,产品每上涨1000元/吨,业绩增厚0.35元/股。预计公司10-12年的EPS分别为0.25、0.90和0.96元/股,目标价15元,首次给予“强烈推荐-B”投资评级。

　　公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤,年产能1.5万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能15万吨,涤纶短纤有5条生产线,单条生产线日产能在50吨,满负荷开工达到10万吨。公司2010年4月公告准备在涤纶短纤5条生产线的基础上继续扩建2条生产线,目前厂房已经建设完毕,设备订购完成。扩建产能投产后,涤纶短纤年产能达到15.5万吨。100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20万锭,折合产能4万吨左右。

　　有色涤纶短纤价格价差优势明显。根据颜色以及对应色母粒的价格不同,目前有色涤纶短纤价格相比较普通涤纶短纤每吨高100-2700元/吨不等。色母粒添加比例一般为1%-2%,根据色母粒的不同,成本增加也有不同,但成本增加程度低于有色涤纶短纤的溢价幅度,所以目前有色涤纶短纤(尤其是深色和特别色)单吨盈利好于普通涤纶短纤。　　

　　涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨,安兴彩纤在建的2条生产线完全达产后,安兴彩纤的产能达到14万吨,公司整体权益产能达到11万吨。按照公司目前权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000元,公司业绩弹性为0.25元;按照公司新建2条生产线完全达产后的11万吨权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000元,公司业绩弹性为0.35元。对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。　　

　　盈利预测及投资建议。预计公司10-12年的EPS分别为0.25、0.90和0.96元/股,净利润增长率分别为233%、262%和6%。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价15元/股,首次给予强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。

　　【摘要结束】