国信证券晨会纪要（9月10日）

　　● 拨备率指标即将出台传闻点评:逆周期拨备政策,对部分银行带来长期压力

　　事项:

　　近日市场传言,银监会计算把拨备率(拨备余额/贷款余额)提高到2.5%。

　　我们给予推荐评级的银行:工行、建行、招行、民生、浦发和华夏里,只有民生受到的影响较大,招行和浦发的影响有限,而

　　工行、建行和华夏基本不受影响。在该政策传言不明朗之前,我们不调整上市银行的盈利预测和投资评级。

　　● 中超电缆新股报告:位居国内前列的电缆生产企业

　　评论:

　　公司收入盈利分析:电力电缆是核心业务

　　公司收入主要来源于电力电缆,电力电缆占主业收入比在80%左右,裸电线和电气设备用电线电缆是公司另外两个主要收入

　　来源,占据约20%的收入。从主营业务毛利上看,公司约80%的利润来自电力电缆业务,是公司最重要的盈利来源。从近三年毛

　　利率水平上看,电力电缆业务的毛利率一直维持在17%上下波动,裸电线和电气装备电线电缆毛利率较低,但一直呈现上升趋势。

　　行业分析:增长稳定、集中度低、原材料影响大

　　电力电缆行业一直维持稳定趋势,预计2011-2015 年仍将保持15-20%左右的稳定增长。同时,我国电缆行业市场集中度非常

　　低,电缆行业排名前25 位的企业总收入仅占全行业的12.96%。低端产品由于生产者众多竞争激烈而利润微薄,中高端产品则竞

　　争少而利润丰厚。

　　电缆行业存在明显的料重工轻,主要原材料—铜材约占生产成本的70%。因此行业的毛利率对铜价波动非常敏感。粗略估算

　　一下,铜价上涨10%,将导致毛利率下降6%。

　　发展趋势分析:成本控制和高端产品是关键

　　影响公司未来收入和盈利的关键在于两个方面:铜材料的成本控制能力和高端电缆产品—110kV 及以上产品的状况。

　　募集资金项目分析

　　公司募集资金全部用于投资500kV 环保型阻燃超高压交联电缆及500kV 资源节约型铝合金架空线项目,预计新增8.47 亿元,

　　预计新增毛利1.36 亿元。预计内部收益率为29.7%,投资利润率32.2%,全部投资回收期5.13 年。

　　盈利预测和估值:公司合理价值区间为14-15 元

　　预计公司2010-2012 年实现净利润为0.81、0.97 和1.23 亿,对应摊薄之后的EPS 分别为0.50、0.61 和0.77 元。对比A 股

　　市场电缆企业的估值水平,我们认为公司合理价值区间为14-15 元。